3月PMI显示经济增长动能边际改善_1

时间:2019-04-11 09:05       来源: 腾达油漆有限公司

蒙格斯智库是国内首家致力于中国宏观经济拐点研究和风险研究的独立智库机构,通过对宏观经济,金融,法律,风险等领域开展基于数据和量化模型的研究和探索,意在找到国民经济生活中,能够保障经济金融长期稳定发展的各类拐点即边界,为政府宏观经济管理和企业经营谏言。

近日,统计局公布3月制造业PMI数据,大部分指标均有所回升,其中部分指标上升幅度超过节后复工因素,反映出供需均有所走强的局面,为经济企稳增加了信心。从各分项指标来看:

1. 供需角度:生产增加3.2至52.7,新订单指数增加1.0至51.6,表明春节后复产开工带来的生产与需求的恢复;

2. 库存角度:原材料库存上升2.1至48.4,产成品库存增加0.6至47.0。与此对应的是采购量大幅上行2.9至51.2,体现春节后工厂备料意愿增强,原材料和产成品库存上行。

3. 价格角度:主要原材料购进价格指数持续上行,3月增加1.6至53.5,出厂价格指数重回扩张区间,3月大幅增加2.9至51.4,需求拉动强劲。

4. 预期角度:生产经营活动预期指数小幅上升,维持2月以来高位,表明当前市场信心依旧。

图表1 PMI各分项近两季度变化

上述表现的主要驱动力来自于两个方面:

一方面,节后复工因素影响。从历史经验来看,春节后企业经营活动逐渐恢复,3月制造业PMI均会呈现不同程度的上升。另外由于2019年春节在2月上旬,按照春节后15天工人陆续到岗计算,3月初大部分企业的经营活动已基本恢复,因此,今年的节后复工回升幅度要比往年稍强。近3年来3月PMI上升幅度分别为2.45、0.39和2.39,平均约为1.74,今年上升2.64。

另一方面,是由于宽松的政策刺激。去年12月起,到今年2月,财政变得非常积极,财政支出增速明显上升,带动基建投资增速逐渐回升。在地方政府专项债发行提速的带动下,3月社融增速不仅能够维持高位,且相较于2月份可能有所回升。另外,3月PMI生产指数明显回升,非制造业商务活动也有所上行。在制造业和非制造业生产活动均有所改善的带动下,3月综合PMI产出指数达到54.0,比2月高出1.6。1季度综合PMI产出指数均值为53.2,略高于去年4季度,低于去年1季度,表明经济增速依然偏低,但走势变得平稳。

《蒙格斯经济经济形势报告》预测,2019年一季度经济增长速度可能较2018年略有下滑。综合经济指数2018年三季度值为0.45,2019年一季度该指数预测值下滑至0.43左右。中国经济2019年依然面对转型期,逐渐从对“量”的追求转向对“质”的提升。从这一层面来说,经济增速的小幅下降并不值得担忧(指数详情见《蒙格斯发布经济形势报告,以指数和拐点丈量中国经济》)。

以下为节选内容:

工业:增速下降趋势放缓或伴随核心指标继续回暖

2018年工业增加值增速出现下降,但发电量、货运量、钢铁产量等工业核心指标却出现了一定程度的回暖,显现出工业指标变化趋势分化的一些特点。

1. 工业细分行业情况

下图为2017年工业企业分行业主营业务收入占比情况,其中制造业占据87%以上份额,装备制造、金属加工、化工、农副产品加工和纺服行业合计占比约82%。

图表2 工业细分行业份额

从历年工业企业营收情况可以看出,大部分行业都出现了一定程度的下滑,唯有设备制造业和电力、燃气和水供应行业出现小幅上升。

图表3 工业企业营收情况

2. 制造业大而不强,亟待升级

尽管部分细分行业近期出现了一些问题,但是中国制造业长足的发展不可忽视。中国制造业增加值在2006年超过日本,2009年超过美国,制造业产值全球第一。在巨大的规模下也隐藏着巨大的挑战。从结构来看,主要出口制造业产品位于价值链下游,资源消耗较高且科技含量低,整体呈现大而不强的局面。从利润结构来看,中国制造业仍然以重工业和轻工业为主,从2017年的数据来看科技含量水平较高的设备制造领域占比仅为26%。

在制造业转型升级过程中,一个关键的问题是需要平衡经济增长和杠杆切换的关系,一手压低旧产能的过剩杠杆,一手有序增加新产能的投资,同时使经济增长保持在合理区间,避免经济过快下滑对产能出清和产能再造形成阻碍。中国经济在过去的高速发展过程中,杠杆率和产能也随之高企,产能过剩问题严重,随着经济增速步入“新常态”以及供给侧改革的正式实施,中国制造业固定资产投资增速高位回落既是一个必然现象,也是当前中国制造业投资低于经济增长的主要原因。在去杠杆的大背景下,应当抓紧机会出清过剩产能,实现产能的更新换代,以短期调整换取长期发展,我国当前的供给侧改革仍在持续,新旧产能交替伴随着2019年大规模的减税降费,企业生存状态和利润的优化和提升,预计未来一段时期内制造业投资增速仍将保持低速平稳的增长态势。

3. 工业核心指数:近期回暖

蒙格斯智库运用发电量、货运量、钢铁产量等核心指标生成工业核心形势指数,该指数2015年为最低点,之后逐渐回暖。下图为工业核心形势指数、人均GDP同比指数与民生综合指数趋势图:

图表4 工业核心形势指数、人均GDP同比指数、民生综合指数

(1)工业核心指数与人均GDP增长率的关系

总体来说,工业核心指数增大,对应的人均gdp增长率也增大,但拟合曲线显示拐点的存在可能:当工业核心指数超过0.7时,可能出现负向关系。

图表5 工业核心指数和人均gdp增长率

(2)工业核心指数与民生综合指数的关系

总体上,工业核心指数与民生呈正相关关系,即工业核心指数增大,对应的民生指数也增大。但斜率较小,点位分散,不具备显著的拐点特征。

图表6 工业指数与民生综合指数

4. 2019年一季度预测:核心指标继续上升,整体稳中有降

工业核心指数2018年一季度为0.28,预计2019年一季度达到0.49,同比上升。发电、钢铁等均为产能弹性较小的行业,且相对稳定,因此可能进一步出现短期同比上升。工业核心形势指数小于增长拐点值,其同比上升对经济增长是利好,同时其与民生综合指数保持正向关系,所以其同比上升对民生状况也是利好。但从工业增加值角度以及制造业角度来看,由于经济结构转型期间新旧动能的衔接需要一定过程,预计2019年整体工业板块对经济增长的贡献将不高于2018年。

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